耐心持股等待反弹机会

　　A股在围绕3600点一线盘整了16个交易日后，昨日出现大幅下挫，沪综指跌破30日均线，首次跌进降低印花税后的缺口区域。目前来看，投资者情绪不稳，机构资金犹豫不决，市场难以形成稳定的持续热点。我们认为，由于没有外部因素刺激，指数存在回补4.24缺口的可能性。短期投资者仍应谨慎操作，等待指数回落至低位后的反弹机会。

　　作出短期方向选择

　　在基本面信息相对平稳的环境下，昨日大盘的深幅下跌表明短期市场已经作出了方向性选择。

　　自四川地震发生后，A股市场先涨后跌，前三天形成了持续缩量的三连阴走势，但从技术形态上看，这种持续横盘难以持久。市场内部热点演变也呈现两大特征一是热点板块高度集中，且完全符合多数投资者的基本预期。灾后重建受益的建筑、建材、医药股，受益涨价或存在涨价预期的煤炭、海运、化工、农业股表现比较出色，而与宏观经济走势预期关联度较高的地产、银行股继续调整，市场预期高度一致；二是热点轮换较快，成交量持续萎缩，资金没有持续做多意愿。

　　这两个特征表明，指数在3600点上方均线系统中的窄幅震荡并不能够持续。事实上，在市场中期趋势模糊的背景下，技术形态也成了多数投资者投资操作的重要依据，午后跌破30日线支撑后，市场放量加速下跌，表明投资者持股心态已经发生动摇，沪综指存在回补3296-3461点缺口的可能性。

　　震荡筑底格局未变

　　尽管短线大盘有进一步下跌的可能，但我们认为，市场宽幅震荡、缓慢筑底的基本格局并没有改变。基于这种判断，指数回补缺口后，我们仍然可以把握其后的反弹过程。

　　突发事件发生后，维持市场基本稳定成了各方共同愿望，股票市场既有的运行节奏出现了一定的变化，但是起决定作用的仍是经济走势和市场自身状况。最新公布的一系列宏观数据显示，消费增长较快，国内经济增长放缓程度好于预期。通胀压力依然居高不下，宏观政策需要维持紧缩的基调，收紧流动性仍是调控政策的主要内容，但食品价格环比已连续回落，地震灾害对经济的冲击降低了央行近期加息和出台进一步紧缩政策的可能性，宏观面仍然能够维持相对温和状态。

　　再从市场内部估值状况来看，目前沪深300、全部A股动态市盈率都不足21倍，钢铁、地产、金融三大行业动态PE分别为14.1倍、17.4倍和17.9倍。主流板块会否继续大幅调整，需要经济减速和公司盈利回落趋势的进一步明确，以及解禁股减持压力再度加强。短期来看，市场并不存在大幅回落的触发因素。

　　但市场向上也困难重重，高油价背景下的通胀预期仍不乐观。目前我们还无法对国内经济运行前景和企业盈利作出准确评估，而从日本、美国等成熟市场的历史经验来看，大规模地震后一个半月内，股市运行都相对平稳，但之后都出现比较明显的下跌过程，大地震对实体经济的伤害仍不能完全忽略。

　　总体来看，我们认为，市场宽幅震荡筑底的过程还没有结束，大举做多的时机尚未到来，投资者应当在这个过程中保持必要的谨慎。同时，对市场处于阶段性低位区域的判断仍然清晰，资金追逐主题投资仍会带来短期热点活跃，我们继续看好通胀环境下的煤炭、海运股和景气度较高的农业化工股。