提要在市场仍然低迷的情况下，证监会打破了近段时间以来周五批基金的惯例，本周三突然再批两只新基金。但是，市场对新基金似乎并不感冒，依然是跌势依旧。为何市场会如此恐慌呢？

一、新基金获批难以抵挡“破发恐慌”

在市场仍然低迷的情况下，证监会打破了近段时间以来周五批基金的惯例，本周三突然再批两只新基金。但是，市场对新基金似乎并不感冒，依然是跌势依旧。值得一提的是，中国太保的跌破发行价，引来不少蓝筹股的跟风，中煤能源、中海集运等纷纷加入到破发的行列。

为何市场会如此恐慌呢？可以说，在如此凶猛的跌势前面，任何技术分析、基本面分析都显得那么苍白无力。一方面，上证指数在短短两个月内，累计跌幅已经接近四成，其间没有出现过反弹。综观近十年来的A股走势，基本上找不到类似的案例。另一方面，当前的估值水平与07年下半年相比，已经下降了50%左右；但是，抛售的压力似乎有增无减。

本栏认为，信心大幅下降是当前市场跌幅不住的直接原因之一；而信心不足的背后，则是限售股减禁的巨大压力。股改启动三年后的今天，A股开始面临着一个前所未有的局面流通市场的规模在未来二三年内将扩大两倍左右。正因为这样的新情况，带来了自所未有的套现压力，从而造成了技术分析、基本面分析都出现了阶段性的失效。

事实上，早在五年前，全球股市就进入了牛市周期，但盈利增长较快的A股，仍然处于漫漫的熊市当中。究其原因，除了04年的宏观调控之外，股权分置应该是压制市场的重要原因。从这个角度来看，限售股减禁的压力是相当巨大的。

二、未来一段时间内应关注两大因素

在未来一段时间内，投资者应关注两大因素。一方面，企业盈利是否难以为继。我们知道，在通胀压力较大的背景下，高企成本因素正不断地蚕食着部分公司的利润。打个比方，在传统的几大行业中，电力难以转移煤价的上涨压力，房地产拿地成本大幅上升，并且销量明显回落；汽车在价格战环境中，仍需承受着材料上升的压力。如果相当部分行业由于无获转移成本压力，从而减产停产的话，那么滞涨就会发生，企业盈利增速将明显下滑。当然，本栏偏向认为经济滞涨的可能性不大。因为，我国投资推动型、政府主导性强的经济特点，决定了我国在应付经济滞涨方面是有主动权的。

另一方面，关注政策方面的信号。在当前投资信心大幅下降的背景下，市场已经无法自我调节。只有依靠政策上的扶持，A股才能走出不理性杀跌的境地。从证监会突批新基金的情况来看，监管层应该开始重视A股暴跌的情况；乐观估计，A股可能很快会出现阶段性的政策底。最后要提的是，中长期内A股的稳定发展，需要政府在限售股解禁方面作出合理的安排，以及制度层面上的严格监督。

三、板块轮动的中短期策略

在把握未来的板块轮动中，投资者必须谨记两大前提条件。第一，在未来两年内，限售股解禁问题都将困扰着二级市场，市场供过于求的格局将继续维持。在这种资金面不充裕的背景下，大盘股将不容易有较好的表现（股指期货出台后可能有阶段性行情），中小盘应该是选择的重点对象。

第二，题材对股价的刺激作用将明显放大。按照市场发展规律，大市经过价值发现、价值挖掘之后，将进入价值创造阶段。因此，在未来的板块轮动中，相关的政策、行业因素将成为重要的影响因素。