有色金属风采依旧 看好铜铝
我们认为有色金属行业依然是2008年投资的热点，外延式增长将是该行业最显著的特征。
尽管金属资源因不可再生，从长期看金属价格都会走高，但要研判未来1-2年的价格走势，还是需要考虑不同金属的供需基本面。我们看好铜和铝等金属的价格走势。我们调高对全年铜价的预测，预计铜价将达到60000元/吨左右,维持对全年铝价的预计，为19400元/吨左右。
我们认为，有色金属行业最具投资价值的就是那些具有外延式增长的企业。近年来，国内调控措施不断趋紧，行业准入条件不断推出，都将助推有色金属企业进行收购兼并等行业整合，确立自己的竞争优势。相关上市公司值得关注，如中孚实业(行情 论坛 资讯)（600595 ）（600595 ）、神火股份(行情 论坛 资讯)（000933 ）（000933 ）、西部矿业（601168 ）（601168 ）等。
云南铜业(行情 论坛 资讯)（000878 ）（000878 ）将成为中铝公司铜资产的运作整合平台；关铝股份(行情 论坛 资讯)（000831 ）（000831 ）有望成为五矿有色资产的整合平台；包钢稀土(行情 论坛 资讯)（600111 ）（600111 ）通过改变经营策略基本面将出现巨大改变。(西南证券)
造纸板块林纸一体化迷局 A股“纸”贵
造纸板块被整体看好已经是不争的事实,但这次始于2月末的沉默暴发,还是有些突然。
其中,山鹰纸业(行情 论坛 资讯)（600567 ）(600567.SH)从2月26日起,已经连续7天拉出阳线,股价从6.81元,一路上涨至最高的9.29元。华泰股份(行情 论坛 资讯)（600308 ）(600308.SH)亦是7连阳,将股价托升至最高29.6元。博汇纸业(行情 论坛 资讯)（600966 ）(600966.SH),更是借势创下了股价新高的27.54元。而身陷林纸一体化迷雾的岳阳纸业(行情 论坛 资讯)（600963 ）(600963.SH),亦有不俗表现,最近9个交易日,仅有一天下跌。
板块整体上涨,可能和进口废纸成本上升,从而推动纸品价格上升有关。国信证券造纸行业首席分析师李世新向记者表示。
但在他看来,这或许只是催热市场的一个美丽谎言。因为成本推动价格,并没有增加每吨的利润。
造纸板块近期诸多概念加身,包括国家节能减排政策下的行业整合、人民币升值、林纸一体化预期、奥运会刺激用纸需求等。
对此,各大券商研究员屡有激辩,但亦有共识,即未来两年,行业前景可期。
板块躁动
3月11日,造纸板块微涨0.26%。凯恩股份(行情 论坛 资讯)（002012 ）(002012.SZ)涨停收于12.40元,博汇纸业(行情 论坛 资讯)亦有4.6%的涨幅。前日的明星股岳阳纸业(行情 论坛 资讯)下跌1.41%,山鹰纸业(行情 论坛 资讯)下跌1.25%。
选择在这个时间上涨,可能有游资在炒作,再配以市场的触发因素。 李世新表示。
他所说的触发因素,就是进口废纸的价格上涨。
数据显示,废旧新闻纸(ONP)的价格,在1月底到2月底之间已经上涨超过10%。其中,进口美废(美国废旧新闻纸)的价格,从213美元每吨,上涨到242美元。欧废则从190美元涨至204美元。日废更是从214美元上涨至253美元。
随之,国内新闻纸的价格予以回应,从去年每吨4850元涨至5300元,涨幅达到9%。对于在全球来说普遍供大于求的新闻纸,此番上涨却颇有些无奈。
去年四季度,很多生产新闻纸的企业,就面临亏损或者微利。国泰君安造纸行业研究员王峰向记者表示,废纸价格上涨,将晨鸣纸业(行情 论坛 资讯)（000488 ）、华泰股份(行情 论坛 资讯)等新闻纸的生产大户,推到了不涨价便亏损的边缘。
但此番无奈之举,传导到资本市场,即引发了造纸板块的集体躁动。
而主要用于报纸印刷的新闻纸,在此时也披上了奥运概念。有券商人士向记者表示,随着奥运临近,很多媒体都在囤积新闻纸。这也刺激了市场的需求。
李世新对此并不看好。他表示,参考亚特兰大奥运会和悉尼奥运会,仅从当年新闻纸的消费量上,看不出这一年有什么重大事件。他分析,网络对报纸的替代作用,决定了即使奥运会期间,新闻纸也不会有太大的需求。
此外,对造纸板块予以支持的,就是国家节能减排政策的进一步落实。
李世新在其研究报告中分析,2007年国内造纸企业的产能,大约在8800万吨-8900万吨,这已经非常接近政策所规划的2010年9000万吨的产能目标,就此,国家发改委在未来三年几无审批空间。
此外,国家环保总局绿色证券令的出台,也令上市公司在产能扩张上有所顾忌。以前很多造纸企业,都是先上马项目,然后再去补办手续,现在肯定都不太敢这样做了。某业内人士向记者表示。
上述不愿具名的造纸行业研究员也向记者表示,环保不达标的造纸企业,在进口废纸方面也面临着诸多限制,而从国外进口废纸,正是国内造纸企业的主要原料来源。
这必然导致强者恒强,李世新向记者表示。
人民币双刃剑
对于人民币升值对造纸行业的影响,市场多有激辩。
人民币升值,对造纸行业,多少要利好一些。王峰向记者表示。
国内造纸行业,多从国外进口木浆或者废纸,而其产品,则主要在国内销售,从这一角度,人民币升值将使以美元计价的进口原料成本下降。
在长城证券行业研究报告中,亦对此有所计算。以新闻纸为例,生产1吨新闻纸需耗约1.3吨废纸。2008年1月份新闻纸价格为4900元/吨,以华泰股份(行情 论坛 资讯)2007年年报显示新闻纸毛利率19.09%为依据,计算可得,人民币汇率升值1%,新闻纸毛利率将提高0.42个百分点。
但这也是一把双刃剑。人民币升值对中国造纸的出口,抑制作用也有所体现。经过近10年的发展,中国已经从纸品的净进口国开始向出口国转变。像新闻纸,国内已经是供大于求,如果出口能量得不到释放,就会对行业造成影响。王峰向记者表示。
长城证券在其研究报告中,仍看好人民币升值背景下的行业前景。该报告分析,虽然我国纸品的出口已经有很大幅度的增长,但其在国内的产、需的占比仍微不足道。相反,原材料的进口依赖度依然非常大。
人民币的加速升值,将有利于降低进口原材料价格,提升国内企业的盈利能力。
而另一方面,人民币升值带来的购买力提升,很快淹没在全球原材料的价格上涨中。
木浆和废纸的价格,涨得太快了,已经超过人民币升值的幅度,所以目前我们还感觉不到升值带来的利好。王峰表示。
李世新则将人民币升值的影响,定义为中性。他向记者详解此间原因。
从理论的角度,人民币每升值1%,行业利润将增加4%。但这一上升空间,迅速被诸多因素所瓦解。
首先是成本下降,必然导致生产商竞相降价,数据显示,原料价格每下降100%,纸价就会下降50%。就此,人民币升值导致原材料价格下降带来的利润,企业只能享受到一半,即增加2%。
而另一方面,人民币升值必然导致进口纸品大幅增加。我国每年也有300万吨到400万吨的进口纸,占到全国6000万吨消耗量的5%以上。 李世新向记者表示。
而雪上加霜的是,剩余2%的增长利润,还需要经过原料经销商之手,到了造纸企业这里,肯定不会是这么多了,从这个角度来说,人民币升值多少对造纸行业都没有影响。
林纸一体化迷局
我们把造纸企业分为两类,一是林纸一体化的,二是车间型的,李世新表示,国内大多数造纸企业,原料依赖进口,没有形成一个产业链。
就此,含有林纸一体化背景的上市公司,其投资价值也凸显出来。而此间颇有故事的岳阳纸业(行情 论坛 资讯),也曾趁势上演过一波壮烈的行情。
2007年9月18日,岳阳纸业(行情 论坛 资讯)一纸公告,将股价以四个涨停催升至42元。而公告的核心内容,就是收购不少于60万亩林地。
但随着该公司高管变动,对收购项目的描述也扑朔迷离起来,这使得这家当年第一基金重仓股股价大挫。
这家公司由于信息不透明,导致被市场边缘化,但从产业角度,根本不用担心。上述不愿具名券商人士表示。
王峰则向记者表示,向上游扩展,是造纸企业真正的发展方向,而湖南,又是国内最好的林业种植基地。但该公司前后信息披露的不一样,感觉就不好说了。
除岳阳纸业(行情 论坛 资讯)外,国内亦有多家上市公司,转战林纸一体化。
其中,华泰股份(行情 论坛 资讯)先后在山东东营和安徽安庆布局,晨鸣纸业(行情 论坛 资讯)落址广东湛江,而景兴纸业（002067 ）则在广西桂林圈地。
但王峰表示,林纸一体化需要一个较长的培育时间,像桉树成长周期需要5至6年,杨木需要6至7年,松木更长,需要12到15年。
华泰股份(行情 论坛 资讯)在东营的项目,只是与当地农户签定供货合同,不能算真正意义上的林纸一体化。而在安庆的项目,种植的是马尾松和湿地松,需要十几年的成长周期。李世新告诉记者。
相比之下,晨鸣纸业(行情 论坛 资讯)在湛江的手笔,则前景可期。该公司计划在湛江布局300万亩的林地和70万吨的木浆生产能力,而2006年种植的10万亩桉树,已经生长了2年,再经过3年的培育,即可为公司带来收益。 (21世纪经济报道 王传晓)
