投资要点

　　外部经济潜在的衰退，可能影响农产品(行情 论坛)牛市。全球最重要农产品(行情 论坛)国美国的经济增长一旦大幅放缓，可能导致需求的强度减弱，而随着“次级贷”风波的蔓延，商品市场的资金料趋于短缺，事实上全球市场已对此作初步反应。这些因素可能影响到未来国内外农产品(行情 论坛)的牛市，价格预期的适当调低是必要的，尽管其牛市方向尚不会很快改变。

　　反“通胀”已令食品业不利，并可能波及到中上游。1月间，中国政府已将包括食品价格控制在内的“反通胀”引向纵深，食品行业料暂时受到“两头受压”的困境，其中乳制品公司状况会较为突出，估计进入二、三季度后，局面会得到适当缓和。另外，下游食品业的不利也难免会向上游领域转移。

　　国内食品消费旺盛的局面尚令人欣喜。官方的调查机构数字显示，国内消费者的消费热情仍持续高涨，统计局12月的产量数字也显示食用油、成品糖、葡萄酒等增速较快。

　　整个农业、食品板块价格已遭全面、大幅度的透支。1月农林牧渔、食品、酿酒三类股票的交易更为冒进，各自的股价已大幅度透支基本面状况，投资评级宜依次调低。

　　投资建议降低回报预期，大致观望，或者酌情谨慎减持。对重点股票的投资须着眼中长线的周期。

　　评级未来十二个月内，农林牧渔业中性；食品业中性；酿酒业中性。

　　 1月农业、农产品(行情 论坛)市场动态概述

　　 全球经济的前景预期转向不利，可能影响农产品(行情 论坛)牛市。近一个多月来，国际市场对头号农产品(行情 论坛)大国美国经济的增长预期有所调低，农产品(行情 论坛)市场也做出若干响应，价格普遍有所回落，加之“次级贷”风波令流动性过剩逆转的迹象也越来越明显，因此，对农产品(行情 论坛)市场前景的判断应较先前有所调整——国内外市场的供给虽仍偏紧，但市场需求的强度会有减弱。预计在各类农产品(行情 论坛)当中，仅大豆、棉花、玉米及糖料等的价格会有上行的动力。..近期国内“雪灾”致运输受阻，刺激了市场短线加速上扬。进入1月中旬以来，全国大部分地区遭遇暴风雪袭击，农产品(行情 论坛)、果蔬的物流受到一定程度的影响，令批发市场的行情在本来的升势中进一步“跳高”(如图1)。不过可以相信，中国政府已采取的各项应急措施，尚不致于让供应紧张的局面持续太久。

　　 1月全国食品行业及市场的态势

　　 政府抑制食品价格举措对企业效益影响较大。1月16日，中国政府对国内CPI指数的打压进一步向纵深发展，国家发改委下发了通知以对若干油料、食品及半制品的出厂价格(上调)实施临时报批制，其中与A股市场密切相关的乳制品类公司，正因此遭受“两头受压”的更大不利。

　　国内消费尚在景气中，多个热点值得关注。尚令人欣慰的是，国内消费需求继续沿着景气方向前进，国家统计局12月份的数字显示国内消费者的预期指数、信心指数和满意指数分别为99.5、96.9和93.1，依次较上月上升了0.8、0.9和1.1个点。最新披露的12月份全国食品类产品的产量数据，也表明一些消费热点在继续升温，如酒类尤其是葡萄酒12月当月产量同比增长51.5％，全年同比增长37％；成品糖、食用油及动物饲料等增长势头也十分突出。

　　行业中期趋势的展望

　　 为保护农业，“有形之手”将深入触及农资领域。在调控的大背景下，农业生产尤其是粮食生产者将会继续受到保护，提高补贴与收购价格应该只是措施之一，而对化肥价格则规定“要保持稳定，确因成本上升需调整者，须报批”；对能源价格更规定不得调整，农业效益增长的大局不会受到经营成本的削弱。因此，未来全国农牧业的前景尚可继续看好。

　　不过，随着农产品(行情 论坛)及食物原料供应量的上升，价格的上涨可能于节后逐渐放缓，料其在二、三季度及以后对CPI指数的拉动会较前期减弱。当然，届时调控的“弦”也将会有所放松。

　　至于全国夏粮的增产前景，我们仍须谨慎观望，预计幅度介于1～2％之间。

　　春节长假旺季可令市场锦上添花。一个时期以来，国内的食品消费已显出加速升级趋势，市场持续表现出由数量型增长向追求质量、健康、高品位的方向切换，预计在即将到来的农历元月及春节长假消费旺季，这一进程将再获动力。

　　1月行业股票的市场表现及整体估值

　　 近期市场已过度透支农业、食品业的景气。新年元月，A股市场的农林牧渔、食品、酿酒三大股票板块的交易异常活跃，平均涨幅、换手率均大大超过市场水平(如表1)，其中以农林牧渔业板块更较前期变本加厉，月度涨幅和换手率分别较市场水平高出16.23个和61.37个百分点！其中中粮屯河(行情 论坛)、冠农股份(行情 论坛)、新农开发(行情 论坛)、新赛股份(行情 论坛)、敦煌种业(行情 论坛)等起到主要拉动作用。食品业、酿酒业的股票也存在类似情形。我们前期确认的投资要点仅仅经过一、两个月便已获兑现，并且从整体上看，目前股价已大大透支了行业基本面。

　　行业整体的市场价格偏高亟待纠正。三大板块虽依托着农产品(行情 论坛)牛市和食物消费领域，但其整体估值之过高，已令仅有的溢价空间消失，现在到了评级调整、价格纠偏的时候。

　　即使以市盈成长率指标(PEG)加以衡量，三者的水平仍偏高，尤其酿酒板块甚高。

　　 2月行业评级、策略及重点股票

　　 在此全面调低前期评级。在本期策略中，我们将农林牧渔业、饮料业(主要指酿酒业)的评级调低为“中性”，勉强维持对食品业“中性”的评级。如果其价格能得以纠正，重回初期的缓升通道，则可再酌情对评级给予调整。

　　建议采取更加谨慎的投资策略。在调低仓位及配比的同时，投资须着眼于中长线的周期阶段，或者对此暂时观望。对基本面处于出现转折中的中低价个股(莲花味精(行情 论坛)、香梨股份(行情 论坛)、亚盛集团(行情 论坛)等)，可在恰当把握交易时点的基础上酌情策略性参与。对葡萄酒类股也可作中长线关注。本期对已有重点股票中的曾获“超强大市”评级的新希望(行情 论坛)、高金食品、冠农股份(行情 论坛)、新农开发(行情 论坛)等调低评级为“跑赢大市”，其余不变。